密集上市的射频芯片：唯捷创芯叫板卓胜微，好达电子牵手华为小米

最近多家射频芯片公司开启IPO大门，这其中飞骧科技已完成上市辅导备案，国博电子完成上市辅导，好达电子和唯捷创芯科创板IPO被受理。蛰伏多年后，国内射频芯片迎来井喷时刻。客户层面，唯捷创芯进入小米、OPPO等主流手机厂商供应链，好达电子则牵手华为小米，成为其供应商。

不过喜大普奔的背后，我们也要清楚认识到，这些公司不仅与思佳讯、Qorvo等巨头差距甚大，而且在关键的5G射频芯片上还有所欠缺，5G射频芯片国产替代仍然艰巨。

唯捷创芯是国内最早从事射频前端芯片研发与设计的公司，其主要产品是射频功率放大器模组（PA模组），还包括部分射频开关芯片和WiFi射频前端模组产品。营收构成上，2018-2020年PA模组营收分别为2.79亿元、5.69亿元和17.96亿元，营收占比为98.3%、97.9%和99.2%，其客户主要小米、OPPO和vivo等主流手机厂商及华勤、龙旗和闻泰科技等知名ODM厂商：

射频前端模块是位于射频收发器和天线之间的中间模块，用于无线电磁波信号的发送和接收，是无线通信中必不可少的核心模块。射频前端模块由滤波器、双工器、射频开关和低噪声放大器等组成，其中滤波器占了射频前端模块价值量的53%，其次是PA和射频开关，分别为33%和7%，其他占比7%：

PA的作用是将射频前端发射通道的微弱信号进行放大，使信号功率达到天线发射以及被通信基站接收的功率要求，PA的性能将决定通信信号的稳定性和强弱，进而直接影响到移动终端的通信质量。

根据集成的芯片种类及数量，PA模组进一步可分为低集成度、中集成度和高集成度模组，高集成度也是PA模组的发展趋势。比如L-PAMiD和L-PAMiF模组集成了PA、射频开关、低噪声放大器、滤波器和控制芯片，兼备接收和发射功能，但这对技术提出更高的要求：

通信技术的发展使得移动终端需要支持的频率范围越来越宽，频段越来越多。射频芯片在工作中需要处理连续高频信号，很多指标要求对工艺充满挑战，因此射频芯片的设计需要设计人员拥有长期的经验积累和丰富的理论知识，具有很高的技术壁垒：

技术层面，因为与公司合作的稳懋有先进的GaAs、CMOS等射频芯片制造工艺，公司主要专注于先进PA模组的技术研发。目前公司拥有10项核心技术，高功率、抗负载变化的平衡式功率放大技术、改善射频功率放大器线性度技术等技术均实现量产，已用于高功率4G/5G MMMB等模组：

2018-2020年唯捷创芯研发费用为1.20亿元、0.73亿元和3.99亿元，研发费用率为42.13%、12.52%和22.02%，行业中属于较高水平。截止2020年公司拥有162名研发人员，除了不断改进PA模组技术，公司还组织研发了LNA Bank模组、支持WiFi6和WiFi6E的射频前端模组、支持5G NR的高功率射频开关及天线调谐开关等多项技术，部分技术已实现了第一代产品的量产：

业务布局上，唯捷创芯与卓胜微非常类似，都在大力发展模组，2020年唯捷创芯5G PA模组实现营收1.91亿元，营收占比达到10.63%，初具规模。

卓胜微原本主要向市场提供射频开关和低噪声放大器等射频前端芯片产品，但近几年公司业务持续扩张，大力进军模组业务。2019年公司推出了DiFEM、LFEM和LNA Bank等在内的多个类型的模组产品，实现了从分立器件向射频模组的延伸。值得注意的是，公司的LFEM和LNA Bank模组适用于5G制式下Sub-6GHz频段的产品，与国际巨头于同一时间段推出，也打破了国际巨头在高端射频模组中的垄断，上述产品在终端客户实现批量出货：

好达电子是一家从事声表面波射频芯片（SAW）的研发、设计、生产和销售，兼具芯片设计、制造和封测工艺的IDM公司，其产品主要包括滤波器、双工器和谐振器。制造方面，公司拥有0.25微米线条芯片的生产能力；封测方面公司拥有芯片级封装和晶圆级封装产线，其常用频段SAW滤波器、双工器的部分关键性能指标达到国外领先厂商的产品参数水平，客户包括小米、华为、OPPO等手机终端厂商和华勤、龙旗等ODM厂商：

营收构成上，2018-2020年好达电子营收分别为1.64亿元、2.05亿元和3.31亿元，其中滤波器营收为1.11亿元、1.48亿元和2.57亿元，营收占比由67%提升至77.5%；双工器营收由0.17亿元增长至0.42亿元，营收占比提升至12.8%：

报告期内受运用于手机射频前端的滤波器、双工器销量快速增长，公司滤波器和双工器营收均实现高速增长。但因为产品迭代、行业竞争和工艺成熟下滤波器单位成本下降等因素，滤波器单价由0.30元/颗下降至0.21元/颗，双工器单价为0.48元/颗、0.43元/颗和0.47元/颗，保持稳定。

报告期内好达电子谐振器营收由0.21亿元下降至0.16亿元，但销量由0.65亿颗上升至0.76亿颗，对应的单价由0.33元/颗下降至0.20元/颗。招股书中公司提到，在产能不足的背景下公司将生产重心定位于毛利率相对较高的滤波器和双工器，谐振器的定价偏低，导致其营收出现逐年下降趋势。

滤波器有金属腔体滤波器、介质滤波器和声学滤波器之分，其中声学滤波器有声表面波滤波器和体声波滤波器两种，其中SAW滤波器使用频率范围较广，但适合于较低的工作频率，体声波滤波器适合于较高的工作频率，因此虽然目前SAW、TC-SAW等声表面波滤波器占声学滤波器70%以上市场份额，但未来适用于高频的BAW等体声波滤波器渗透率将不断提升：

未来较长一段时间内声表面波滤波器与体声波滤波器共存，主要有以下几个因素：第一是目前来看5G手机换机周期比想象中的要长，未来4G手机还将占据智能手机主导地位，高端4G手机中滤波器数量虽然不超过40个，但单机滤波器价值将从千元款的4美元提升至7.25美元以上，单机价值量提升；第二是声表面波滤波器除了用于智能手机，还可用于导航、Wi-Fi、小型基站等无线通讯和物联网等领域，拓宽了声表面波滤波器的应用场景。

当然5G时代体声波滤波器相比声表面波滤波器，在性能、应用频段、带宽等方面具有明显优势，因此仍是未来滤波器的发展趋势。

2018-2020年好达电子研发费用分别为0.13亿元、0.20亿元和0.41亿元，受限于企业规模，研发投入规模也较小，但其研发费用率从7.9%提升至12.4%，仍然保持较高水平。截止2020年底公司拥有一支57人的研发团队，拥有4项核心技术，其中自主研发的声表面波射频芯片精确仿真技术通过自主研发的SAW designer等仿真软件，可满足射频芯片的精准建模和仿真，具有一定竞争力。封测技术上，公司CSP芯片级封装和WLP晶圆级封装均具备更小、更薄的封装尺寸能力，具备一定竞争优势：

滤波器行业国外巨头高度垄断，声表面波滤波器市场日本村田、TDK、太阳诱电和Skyworks的市占率合计超过95%，体表面波滤波器市场美国博通市占率86%，一家独大，Qorvo、太阳诱电和TDK的市占率分别为8%、3%和2%，其他厂商市占率仅有1%左右。近年来公司在声表面波滤波器领域取得长足进展并形成一定规模，产品也进入华为、小米等供应链，实现了部分国产替代，但总体来看2020年公司在声表面波滤波器领域的市占率仅为0.92%，与国外差距明显。另外声表面波滤波器领域，除了好达电子，还有麦捷科技、信维通信和旷达科技等，竞争仍然非常激烈。

卓胜微的射频开关和低噪声放大器、好达电子和信维通信等的声表面波滤波器、双工器、唯捷创芯的PA……国产射频芯片公司基本完善了射频前端芯片的产业链，每个环节有对应的中国公司。卓胜微、飞骧科技、国博电子和三伍微电子等，均推出了自己的射频前端芯片产品，尤其是卓胜微、唯捷创芯和三伍微电子等公司，已经推出了5G产品，打破了国外巨头的垄断，可实现部分国产替代：

但在国外巨头把持的射频前端芯片市场，国内企业的差距仍然明显。首先就是人才资源不足，比如好达电子的研发团队仅有57人，占员工总数的比例为13.19%，核心技术人员又缺乏国外一线大厂的从业经历。虽然公司与清华大学、东南大学、中科院声学研究所等知名院校保持合作，但在核心技术产权归属上容易出现纠纷。

第二是投入不足，比如好达电子2020年研发投入才到4000多万，而2020财年Skyworks的研发费用高达4.64亿美元。投入不足叠加人才缺乏，长期以往便会导致核心技术积累不足的劣势。

业务模式上，唯捷创芯是Fabless模式，其代工和封测委托给稳懋和长电科技等第三方，而好达科技是IDM模式，目前来看其有限的产能制约了消化更多订单的能力，而要想扩大产能又面临资金不足的压力。

射频前端芯片是一个很大的市场，Yole数据显示，2019-2020年其市场规模将从152.15亿美元增长至253.98亿美元，年复合增长率达到11%，这其中PA模块、FEM模块、射频开关、低噪声放大器、Antenna Tuner和RFIC将保持两位数的年复合增长率，叠加国产替代的逻辑，这对好达科技、唯捷创芯和卓胜微等企业均是机会。卓胜微、唯捷创芯等公司已经推出多种产品，部分5G产品也实现量产，也但同时也看到在技术、产能等各方面，国内企业在射频前端芯片领域还处于初步阶段，与一线大厂差距明显，尤其是5G产品当下还是非常薄弱，对国外厂商还是存在很大依赖。

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